当前位置:主页>基本分析>价值>正文

巴菲特的左侧与右侧

2017-06-23 来源:网络 责任编辑:股海学吧 点击:

分享到:

  最近我看到了关于美国股市的股神巴菲特的两种截然不同的争论,一种观点认为,巴老本次必然被套,可能会损失很大;一种观点认为现在下结论尚早,而象巴老这样的操作这才是价值投资。

  第一种观点如下:

  周四下午,巴菲特旗下的伯克希尔公司的股票已经跌至81240美元/股,与去年12月相比已经跌去将近一半;而巴菲特所投资的金融资产也大幅贬值;代表市场对公司信用风险态度的伯克希尔CDS(信用违约掉期)保费变成了BBB级,距垃圾债券只有一步之遥。

  是什么使得市场对股神变得如此不信任?是巴菲特卖出了保证10年后全球4个股指高于目前水平的保险?而这种合约正是曾被巴菲特称为“大规模杀伤性金融武器”的金融衍生品合约。业内一些专家表示,伯克希尔公司的CDS保费上升说明了市场担忧公司流动性不足,不足以为承保的合同支付赔偿;更极端的假设是公司拥有的金融资产随着经济危机严重缩水,以致资不抵债,被破清盘。

  有着25年交易实践的美国投资策略有限公司投资部、上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴在接受《每日经济新闻》采访时表示,巴菲特的危机来自于他对市场下跌价值的判断,但是他没有经历过1929年的股灾,而他的师父格雷姆在那次股灾中,资产被一扫而空。

  “巴菲特自1965年开始所投资的价值股票在这次50年难遇的全面经济滑坡中不能幸免,特别是金融和消费品行业,如美国运通、富国银行和可口可乐。”加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠说。

  长期研究巴菲特的专家、汇添富基金研究员刘建位对记者说,巴菲特的经营的保险业务一向非常稳健,但是2001年“9·11”事件的发生出乎了他的意料。他的公司因“9·11”事件遭受了创办以来最严重的损失。伯克希尔公司的资产负债率达到了57.4%。如果巴菲特对这场金融危机估计不足,导致其持有的金融资产大幅缩水,同时金融资产的保险赔偿费用大幅度上升的话,伯克希尔不是没有危险。

  第二种观点如下:

  最近有人认为巴菲特抄底出错了,因为他们看到巴菲特购买的GE、高盛的普通股都大跌了,他们以为巴菲特抄底的股票都套住了。还有人认为巴菲特旗下伯克希尔对赌股指期货合约风险很大,所以,不断有人在叫嚣股神“晚节不保”。

  根据综合的分析,我们觉得上述结论实在下得过早,巴菲特依然是当今世界最伟大的投资者。

  首先,巴菲特购买GE、高盛的股票并非普通股,而是具有10%年股息率的永续优先股。什么叫优先股,恐怕持上述论断的人并没有看得太懂,所以,他们才会贻笑大方。优先股既具有普通股的某些性质,也具有债券的性质,而以10%的年股息率标价的永续优先股相当于是以10%的利息发行的可转债,巴菲特可以选择持有10%的GE、高盛优先股一直到老,也可以在适当的时候,选择换股,将手中的优先股转换为普通股。如果把现在的GE、高盛的普通股股价用来衡量巴菲特的投资市值,那恐怕是搞错了对象。因此,只要GE、高盛两家公司不破产,巴菲特的投资就基本很安全,每年的利息有10%,这在熊市已经是不小的收益了。现在发行的公司债、企业债也没有达到10%的利息。所以,巴菲特选择购买GE、高盛的优先股现在看来是没有错的,除非美国经济崩溃,GE、高盛破产。

  其次,巴菲特投资的富国银行、美国运通都是长期持股,并不考虑所谓的短期下跌幅度。短期市场波动都是正常的市场行为,如果要计较短期波动的利益得失,那就是不是长期价值投资。更何况,按照当年巴菲特买入富国、运通的市价加上这些年的分红收益计算,巴菲特持股成本已经远远低于现在的市价。如果有人站在短期收益的角度来看巴菲特的长期投资方式,那自然无法理解长期持股的奥秘。如果不理解长期投资的奥秘,而否定长期投资的成功之处,那只能说明功力不够。

  再看看,巴菲特旗下公司持有的股指期货对赌协议,协议写明了在2019年开始的一个特定日期,如果指数低于巴菲特卖出合约的点位,那么巴菲特就要承担客户亏损的风险。现在是2008年11月,距离2019年还有十年之久,这十年当中,标准普尔指数能否高于目前的卖出点位呢,这种可能性至少有60%。从美国股市一百多年的运行历史来看,指数在10年之内出现创新低概率为0,指数在10年一直是以阳线报收的,因此,我们说,如果你能够选择现在买入标准普尔的指数基金,如果能够有耐心持有10年,那么赚钱的概率是99.8%。其实,在中国投资指数基金也是一样的道理,因为,在10年的周期里面,指数收益率为负的可能性基本不存在。历史唯物主义观也告诉我们,只要有耐心,市场就一定会沿着向上的轨迹螺旋式向前发展。因此,巴菲特对赌出现失败的可能性几乎为零。

  尽管巴菲特并没有经历过1929年的世界级大股灾,但作为格雷厄姆的弟子,巴菲特已经领悟了价值投资的真谛,而格雷厄姆所倡导的价值投资正是来源于经历1929大危机的深刻反省。真正的价值投资者都知道格雷厄姆的两条投资原则:第一条就是保本;第二条就是照第一条做。巴菲特自己经常说的安全第一也是这样的意思,不要因为巴大师的投资手法有所改变,就认为他已经放弃了安全第一的价值投资法则。

  还是那句老话说得好,不以一时成败论英雄,能够熬到最后的才是赢家。

  现在嘲笑巴菲特的人,又会犯当时嘲笑巴菲特卖出中石油一样的错误。什么叫价值投资?那就是,市场恐惧的时候要贪婪,市场贪婪的时候要恐惧。

  以上两中观点截然相反,互相对立,仔细分析起来都有自己的道理。但是我认为他们都没有抓住问题的本质。

  我可以举个例子。大家都知道巴菲特在12元附近卖了中国石油,然后中国石油继续上涨,一直涨到20元,当时国内很多人都认为他这次都做错了。但是现在H0857跌到了5.58元,似乎又证明巴老又做对了,到底他的做法对还是不对呢?

  我认为,说对的人不全对;说错的人也不全错.道理和现在巴菲特被套的原理一样,原因就是巴菲特只能做左侧交易.就是明明知道可能亏损,他也必须在下跌途中买进!

  为什么呢?我就想问大家,如果巴菲特现在卖出中国石油,大家认为他卖得出去吗?大家不妨看看现在的A股,现在你有1000万资金可以把一只小盘股拉到涨停.但是如果你要想卖出,同样也是会卖到跌停! 对于巴菲特这样几百亿上千亿的大资金来说,存在买进难和卖出难的问题,所以他必须进行左侧交易,就是在股价上升途中卖出!同样的,在下跌途中买进,才可以买到价值被低估的股票.我想他巴菲特现在卖出0857,估计中国石油会被他个砸到2元附近!!!如果大家再不相信的话,不妨看看96年亚洲金融风暴时索罗斯用了多少资金,就让亚洲股市战栗!

  学会左侧卖出和学会右侧买进,这点才是国内的基金经理最要向巴菲特学习的!!!大家不妨看看我们的基金经理在A股下跌途中怎么做的?他们简直是大散户,他们在5500点大量的买进,却在2000点还拼命的砸盘,这和散户有什么区别?这也是国内的机构投资人看不懂巴菲特的原因!国内的机构投资者是分不清楚左右的.

  那么巴菲特是散户价值投资学习的榜样吗?是,也不是,作为个人投资者,更多的要学习他价值投资的基本分析的方法而不是他左侧交易的方法.对于散户来说,止损比赚钱更重要.你买了股票就往上涨才是好股票,否则都不是好股票。没有涨的时候,一定不要去买,甚至他的基本面可能都是有问题的。印证基本面的一定是价格,如果价格证明了基本面,那么必然是往上走,而不是往下走。 对于散户来说,基本面到家了,不等于可以买股票了,基本面和技术面结合,掌握一个时间要素,这是关键。不是想着在你想买的价位买入,而应让市场告诉你应该买入的价位。

Copyright © 2014-2017 股海学吧 All Rights Reserved.网站地图苏ICP备17043714号